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【资讯】季初有抵抗全年续探底

发布时间:2020-10-17 01:54:25 阅读: 来源:宣传册厂家

季初有“抵抗” 全年续“探底”

持续的缩量阴跌之后,本周一市场迎来了久违的超跌反弹行情。一方面,近期市场下跌的速度及幅度都大大超出市场预期;另一方面,2012年一季度初正是政策预期逐渐改善且实体经济又迎来初次改善边际效应的时候,因此源自预期“纠错”的反弹动能早已悄然孕育,而管理层“暖风”频吹以及最新公布的信贷数据环比上升,都成为触发此次超跌反弹行情的“东风”。不过,拉长视角来看,经济仍将继续缓慢下行,市场底还有待继续探明,短期的超跌反弹很难改变中期抵抗式下跌的格局。  经济或继续缓慢下行  元旦期间公布的2011年12月PMI数据出现小幅回升,虽然鉴于持续的下跌所积聚的悲观情绪,市场对其反应平淡,但从研究的角度来看,领先指标的反弹引起了很多人的关注。我们认为此次的PMI反弹不代表经济底已探明。实体界这种预期改善的表象,一方面跟龙年较早的春节有关,另一方面力度很弱,从历史平均水平来看,仍处在下延,因此预计生产数据同比在12月仍会小幅下行,经济基本面的大环境不会发生改变。整体而言,2012年一季度最值得期盼的便是流动性环比改善带来的机会。  首先,从整体数据的绝对水平上来看,虽然2011年12月的单月反弹比较明显,但是环比概念的数据本身就波动性较大。其一,就12月PMI回升至50.9%来看,在历史数据当中仍属于极低水平。既然一个环比意义的数据具有很强的波动性,那么去观察其短期趋势拐点的意义指示性作用就不大,相反我们更应当关注其一段时间内所处的水平如何,12月的企业家预期改善幅度相当有限,这主要是因为环比的改善力度非常弱,虽然趋势出现向上的迹象。其二,12月的环比季节性因素影响并不明显,但春节的季节性影响确实存在于12月或1月中旬,这点是不容忽视的,因此如果再考虑春节的影响,那么这种经济数据回升的表象所代表的指示意义更加弱。  其次,要观察PMI的意义,另一个视角则来自于几个关键分项数据的变化情况,分别是新订单指数、产成品库存和原材料库存。从12月的情况来看,三者都出现向好方向变化的迹象,但以50%为荣枯线的话,这种改变目前仅仅被定义为“降幅收窄”。另外,从剔除季节性因素之后的趋势项来看,这种意义表现得更明显,三者均没有改变原先的趋势,前期新订单与原材料库存下降的趋势并没有发生改变,而产成品库存继续累积的状况同样延续。  经济通胀回落速度或放缓  在2011年四季度中,我们看到宏观数据进入到一个快速回落的时期,当然这与环比的下降有很大的关系,另外也与同比基数效应有很大的关系。而这两点在进入春节期间都将有所缓解,因此我们认为2011年12月,乃至2012年1、2月的宏观数据虽然仍会下降,但较之前的速率可能有所放缓。  首先,从投资和生产上来看,固定投资方面,房地产销售数据对于房地产投资的领先指示作用逐渐开始显现,房地产投资持续下滑,并很有可能在2012年一季度降至最低点,制造业方面则由于年内调控力度过于严厉同样受到影响,而基础建设方面由于基数并不大,仍能保持着相对稳定的增速,预计2011年12月固定投资增速将由上月的24.5%回落至24.3%。  其次,春节临近,消费品价格的回落速度也会减缓很多,包括翘尾的第一轮快速下降期也已过去。预计12月CPI将在3.8%左右,较11月更下一个台阶,但回落速度明显有所放缓。由于龙年春节提前至1月,春节效应提前到来。从商务部监测的数据来看,12月以来,以蔬菜为主的各类产品价格开始有所回升。当然,对于CPI有绝对指导意义的猪肉价格仍然在回落的过程中,绝对价格和同比上双双继续回落,其余如水产品、水果等分项同比变动幅度都不大。而12月份国内生产资料价格大体上仍持续着回落走势。受到部分厂家减产、电价上升、以及化肥冬季储备启动的影响,尿素价格小幅回升,而橡胶、水泥、钢材、基本金属等价格则继续下跌。我们预计12月PPI同比增幅为2.1%左右。  季初反弹不改抵抗下跌趋势  本周市场焦点将会集中在2011年12月宏观经济数据的公布上,而从目前市场一致性预期,以及我们前面对于12月数据的预测上来看,我们认为数据超预期悲观的可能性不大,就这项风险来看相对较小,对市场而言提升的可能性更高。同时,从周末公布的信贷数据来看,政策的底部信号也比较明确。本周一的超跌反弹,或只是一季度初抵抗性反弹的一个开启。建议投资者从两大角度把握反弹,一是货币政策适度放松的高弹性品种,二是财政定向的行业。

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