券商直投浮盈大幅缩水317亿元回报率降至334倍

发布时间：2021-01-07 17:55:46 阅读：次来源：宣传册厂家

统计显示，2009年券商直投公司平均账面退出回报率4.12倍。2010年13家曾获券商直投的IPO算术平均账面退出回报率为3.78倍，，而根据投中集团CV source及《证券日报》金融机构中心统计数据，截至10月18日，今年以来券商直投平均账面回报率已降至3.34倍。

业内人士分析认为，“保荐+直投”模式被叫停后，券商直投动辄七八倍甚至十多倍的账面回报率将一去不复返。而随着更多的券商开设直投子公司分食蛋糕及券商直投基金试点开闸，券商直投回报将会逐步下降至行业平均水平。

平安财智浮盈缩水最多

国信证券直投子公司国信弘盛投资的中海达(300177)、腾邦国际(300178)、张化机(002564)、维尔利(300190)4家公司相继在今年2月、3月上市。按上市价格计算，累计产生浮盈4.08亿元，账面回报率为4.23倍。不过，截至10月18日，4家公司股价较发行价格均出现一定下降，其中腾邦国际跌幅最大，达到20%。按昨日收盘价计算，4单项目产生浮盈3.33亿元，缩水0.75亿元，整体投资回报也降至3.45倍。

平安财智今年共有5家已投资公司IPO，按上市价格计算，累计产生浮盈8.53亿元，账面回报率为7.4倍；但按照昨日收盘价计算，5单项目浮盈合计5.67亿元，账面回报率为4.92倍。尽管如此，平安财智目前平均账面回报率仍为最高。

统计显示，由于市场行情疲弱，今年平安财智4单投资项目上市后走势不佳，按照昨日收盘价，贝因美(002570)已较发行价跌去37%；金禾实业(002597)也有15%的跌幅。统计显示，平安财智目前持有贝因美1880万股，初始投资为6400万，按照42元的发行价计算，平安财智持有的1880万股的市值达到7.9亿，公司账面浮盈达到7.26亿，账面回报率高达11.34倍。但按昨日收盘价计算，贝因美产生的浮盈已缩水至4.36亿元，账面回报率降至2.05倍。

金石投资今年以来也有5单项目上市，按发行价格统计已累计产生浮盈6.22亿元。而按照昨日复权收盘价计算，累计浮盈为7.02亿元，可以看出，金石投资今年IPO项目产生的浮盈不但没有因为市场行情的低迷缩水反而有小幅增长，从账面回报来看，也从2.4倍提升至2.71倍。

具体来看，今年1月上市的恒泰艾普(300157)在年中执行了每10股转增10股的高送转，金石投资的持股数量也从185.57万股增加至371.13万股，按照昨日收盘价计算，浮盈达到1.28亿元，账面回报率达到5.4倍，弥补其他项目的小幅浮亏。

今年以来，广发信德投资的安居宝(300155)、纳川股份(300198)、鸿利光电(300219)、海南瑞泽(002596)及林洋电子(601222)5家公司先后登陆A股市场。按照发行价格计算，产生浮盈3.04亿元，账面回报率为3.55倍。而按照昨日复权收盘价计算，投资5家公司产生的浮盈达到3.08亿元，账面回报率为3.6%。

具体来看，安居宝今年5月实行了10股转增15股的分红方案，广发信德持股数量从100万股增至250万股，尽管如此，安居宝产生的账目浮盈仍较上市当日缩水明显。统计显示，目前广发信德投资安居宝的账面浮盈为2723万元，而按49发行价计算，账目浮盈应为4900万元。另外，纳川股份年中实行了每10股派3元转增5股的方案，截至昨日已产生浮盈1.2亿元，增加0.11亿元。截至昨日，广发信德投资的鸿利光电及海南瑞泽股价仍高于发行价。

海通开元今年以来共有2单项目IPO，按昨日收盘价计算平均账面回报率为1.86倍，而按发行价计算，回报率为2.24%。两公司产生的账面浮盈也由0.87亿元降至0.72亿元。

后“保荐+直投”时代

数据显示，从券商直投机构从投资到企业IPO的时间间隔来看，2010年IPO的13家券商直投支持公司从融资到上市的平均周期为13.6个月，相比国内专业PE机构平均2-3年的账面退出周期（以IPO时间计算），投资周期普遍较短。其中，周期最长的项目为金石投资的昊华能源(601101)，周期为27个月，最短的为海通开元投资(000516)的东方财富(300059)，投资到上市仅有8个月。

分析认为，券商直投投资周期普遍较短主要是由于直投公司可以借助母公司业务网络获取优质Pre-IPO项目信息，并通过“保荐+直投”模式大肆突击入股。统计显示，自券商直投业务开闸以来，已有36家券商直投入股的公司上市，除东方财富、安居宝及丰林集团(601996)外，其余33家均采用“保荐+直投”模式，这一模式在为券商赚取利润的同时也饱受诟病。

今年7月8日，证监会发布了《证券公司直接投资业务监管指引》，一方面明确证券公司可以开展直投业务，从而拓展了证券公司的业务范围，另一方面也规定，证券公司担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司或投资基金等不得再对该拟上市企业进行投资。这意味着，饱受质疑的“保荐+直投”模式从制度上已被终结。

ChinaVenture投中集团分析认为，券商直投试点政策得以放开、券商直投公司开展基金募集业务的获准以及“签订保荐协议后不得直投”的限制性新规定的实施，标志着券商直投之间的竞争进入新阶段，拥有较强项目发掘能力与渠道能力的券商，将逐渐形成优势。预计今年底，国内券商直投公司总量将突破50家，以每家直投公司注册资本3亿元计，预计今年底的券商直投注册资本总量将超过280亿元。