券商直投浮盈步步走低比年初缩水673亿元

8券商直投浮盈32.8亿元

回报率3.7倍

在2010年创业板上市的创业板公司当中，95%以上的公司股价随着创业板市盈率的不断调整而出现不同程度下挫。19日创业板指数收报854.71点，比上个交易日跌20.17点，跌幅达2.31%。全日创业板成交金额为51.81亿元，比上个交易日减少18.83%。创业板的不佳表现直接导致了券商直投业务的浮盈缩水。

据《证券日报》金融机构统计，目前有8家券商直投32家上市公司（扣除6月30日前券商持股解禁的3家公司），按9月19日的收盘价（本文收盘价均为复权后价格）与今年年初1月4日的收盘价比较，这8家券商直投浮盈由39.53亿元降至32.8亿元，缩水6.73亿元。券商直投回报率由4.67倍降至3.7倍。

按9月19日收盘价计算，国信弘盛直投10家公司浮盈12亿元，投资回报4.27倍，若按今年年初1月4日的收盘价计算，浮盈缩水1.68亿元。公开资料显示，二季度国信弘盛分别增持272.187万股钢研高纳(300034)和349.435万股阳普医疗(300030)，成为钢研高纳和阳普医疗的第五大股东。金龙机电(300032)和中海达(300177)是国弘直投的10个项目中没有浮盈缩水的2个项目，其中金龙机电9月19日浮盈1.78亿元，较年初的1.19亿元增加5900万元。中海达19日浮盈1.6亿元，较年初的1.1亿元增加4997万元。另外，国信弘盛直投的滕邦国际也堪称券商重仓股，有4家券商，分别是德邦证券、国都证券、华泰证券(601688)、中信证券(600030)持股，并入围腾邦国际(300178)的前十大股东。国信弘盛同时在二季度增持354.636万股的张化机(002564)，一跃成为其第三大股东。

金石投资直投的7家公司中，还有5只没有解禁。这5家公司19日共浮盈4.91亿元，整体投资回报由2.4倍升为3.2倍。相比年初，金石投资直投的5家公司中有4家浮盈不仅没有缩水，反而带来合计1.16亿元的收益。这4家公司分别是，神州泰岳(300002)带来浮盈1.59亿元、恒泰艾普(300157)1.33亿元、东软载波(300183)1.17亿元、九牧王(601566)4970.5万元。而天顺风能(002531)则缩水1866.41万元。

平安财智直投6家公司，浮盈由年初的10.48亿元降至7.66亿元，浮盈缩水2.82亿元，投资回报目前为4.9倍。其中缩水最多的是持有1880万股的贝因美(002570)，达到1.88亿元。然而投资回报由10.33倍降为7.4倍。仍为最高。平均账面投资回报率为6.21倍，总账面投资回报金额为11.46亿元。广发信德直投6家公司，浮盈由年初的6.24亿元降至5.06亿元，6家浮盈全部缩水，共计1.18亿元。投资回报目前为3.6倍，平均账面投资回报率为5.58倍，总账面投资回报金额为5.52亿元。

海通开元直投2家公司，其中东方财富(300059)的保荐机构是中金公司。平均账面回报率3.63倍，总账面投资回报金额为1.21亿元。19日浮盈1.64亿元，相比年初浮盈缩水1.33亿元。中信建投资本直投香雪制药(300147)，目前投资回报1.07倍，19日浮盈1649万元，浮盈缩水1229万元。紫金投资持有通鼎光电(002491)500万股，目前浮盈5840.5万元，相比年初浮盈缩水2574.5万元。国元直投投资顺荣股份(002555)浮盈7802.37万元，相比年初缩水2885.2万元，19日投资回报为2.83，平均账面投资回报率为5.93倍。

平安证券保荐直投贝因美

回报率12.34倍居首

根据清科数据库资料显示，券商直投项目自2009年底创业板开闸至2011年7月底共有36个券商直投项目获得IPO退出。36个券商直投项目中，“保荐+直投”项目有34个，占比94.4%，共涉及8家券商直投公司，账面投资回报为42.54亿元人民币，平均每个“保荐+直投”项目的账面投资回报为1.25亿元人民币，平均账面回报率为4.90倍。

券商直投的公司中，只有2家没有采取“保荐+直投”的模式，分别是：东方财富的保荐人为中金公司，直投公司为海通开元；安居宝(300155)的保荐人为国信证券，直投公司为广发信德。“保荐+直投”IPO项目在给券商直投公司带来丰厚收益的同时，也让其所属券商赚得盆满钵溢。在记者统计的32个“保荐+直投”IPO项目中，中信证券赚取的保荐费用最高，5个项目共赚取承销及保荐费3.89亿元，平均每个项目赚取7784.6万元。其中，神州泰岳给其带来的承销保荐费最多，为1.2亿元。国信证券保荐的项目最多，10个项目共赚取承销及保荐费4.20亿元人民，平均每个项目4200万元。平安证券和广发证券(000776)各保荐承销6家，获承销和保荐费2.7亿元和1.5亿元。

“保荐+直投”项目IPO退出的账面投资回报率波动比较小。据清科数据库资料显示，“保荐+直投”项目IPO退出账面投资回报率排名前十的公司中，平安财智直投的贝因美账面投资回报率12.34倍，位居第一。其账面回报金额7.9亿元，投资回报周期18.63个月；阳普医疗以8.21倍的账面投资回报率位居第二；纳川管材以8.01倍位居第三。另外，维尔利(300190)、顺荣股份、青龙管业(002457)、天广消防(002509)、瑞凌股份(300154)、锐奇股份(300126)的账面回报率都在5倍以上。

此外，从券商直投公司入股到企业首发上市的时间间隔和IPO退出账面回报率来看，“保荐+直投”项目投资回报周期都比较短，以每月30天计算，平均投资回报周期为14.35个月。投资回报周期最短的是神州泰岳，为5.5个月；其次是钢研高纳，4.75个月；第三名是阳普医疗和银江股份(300020)，为8.1个月。

不过，7月8日证监会发布的《证券公司直接投资业务监管指引》已经明确叫停了“保荐+直投”模式，动辄七八倍或者是十几倍的回报恐怕难以再实现。多位分析人士认为“直投+保荐”模式中不可避免存在利益输送，券商涉嫌滥用保荐优势。而业内则多认为投行及直投公司是利益完全不同的主体，难以互相“勾结”，而且还要经过最长达到3年的锁定期才能解禁，券商难以滥用保荐优势。证监会的叫停“保荐+直投”模式可能“误伤”了部分正在稳步发展的券商直投公司，但在激烈的市场竞争中，更重要的是充分发挥各自的优势，进行理性的竞争。在监管趋向严格的前提下，券商依赖不断的金融创新来规避监管，扩展自己的领域，这是多年来的常态。

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